본 연구는 기업의 자본 조달 및 투자의사결정 과정에서 발생하는 위험이전효과(Risk Shifting)가 타인자본의 사용을 전후로 하여 발생하는지 여부를 검증하고 이에 대한 주요설명 요인을 분석하는데 의의를 두고 있다. 옵션가격결정모형을 자산변동성을 추정하였고 이에 의한 위험조정비율(RAR)의 변동계수를 활용하여 위험이전효과를 분석하였다. 회사채 발행 시점을 전후로 하여 위험이전효과가 존재하며 산업조정효과를 고려한 경우에서도 동일한 효과를 지니는 것을 볼 수 있었다. 또한 위험조정비율 자체에 대한 강건성 분석을 통해 위험이전효과에 대한 일관성을 확인할 수 있었다. 위험이전효과를 설명하기 위한 요인 분석을 위해 고정효과(Fixed Effects)모형을 적용하였고 발행 이전의 자산변동성, 레버리지비율, 대주주지분율 그리고 장부가 대비 시가 비율이 주요 요인으로 채택되었다.
주제어: 위험이전효과(Risk Shifting), 위험이전지표, 옵션가격결정모형, 자산변동성, 변동계수
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[2014년 제 3차] 자산변동성 추정을 통한 위험이전효과 분석: 회사채발행 기업을 중심으로
작성자 : 관리자
조회수 : 885
게시일 :
2014-08-22